R&S Group: Operativ unter Strom, an der Börse im Leerlauf

Die börsennotierte R&S Group dürfte nicht gleich jedem ein Begriff sein. Dabei wählte das Unternehmen vor rund drei Jahren einen bis dahin einzigartigen Weg an die Zürcher Börse. Bei R&S handelt es sich nämlich nicht um ein klassisches IPO, sondern um eine für die Schweiz damals neue Konstruktion. Im Dezember 2023 schloss sich der Transformatorenhersteller mit der VT5 Acquisition Company zusammen, dem ersten an der SIX Swiss Exchange kotierten Schweizer SPAC. Beim Börsendebüt startete die Aktie zu CHF 10.30, die Marktkapitalisierung lag bei rund CHF 267 Mio. Aus der zunächst leeren Börsenhülle wurde damit ein industrieller Hidden Champion und für Anleger eine vergleichsweise junge Schweizer Equity Story.

Hinter R&S stehen mehr als 100 Jahre Erfahrung im Bereich Energietechnik mit Produktionsstandorten in Europa, Südamerika und dem Nahen Osten. Die Gruppe fertigt ölgekühlte Verteiltransformatoren, Giessharztransformatoren und Leistungstransformatoren. Rund die Hälfte des Portfolios entfällt dabei auf ölgekühlte Verteiltransformatoren, die beiden anderen Kategorien steuern jeweils etwa ein Viertel bei. Die Produkte werden unter anderem in Stromnetzen, Industrieanlagen, Wind- und Solarparks, Batteriespeichern, Bahnprojekten, Flughäfen und Rechenzentren eingesetzt. R&S gilt als sogenanntes Tier-3-Unternehmen. Gemeint ist kein globaler Vollsortimenter für die höchsten Spannungs- und Leistungsklassen, sondern ein spezialisierter und vergleichsweise wendiger Hersteller von Verteil- und mittelgrossen Leistungstransformatoren. Im Bereich der Leistungstransformatoren reicht das Angebot bis zu einer Nennleistung von 160 Megavoltampere und einer Spannung von 220 Kilovolt.

Steigende Erlöse…

Operativ stand das vergangene Geschäftsjahr deutlich mehr unter Hochspannung als der Aktienkurs. Während die Aktie das Jahr 2025 leicht im Minus beendete, sprang der Umsatz um 47% auf CHF 414.8 Mio. nach oben. Dieser Zuwachs ist allerdings aufgrund der Übernahme von Kyte Powertech nur bedingt vergleichbar, da die Gesellschaft im Vorjahr erst ab dem 20. August konsolidiert wurde. Aussagekräftiger ist daher das organische Umsatzwachstum von 8.6%. Dieses wurde vor allem von höheren Absatzvolumen bei Leistungs- und Giessharztransformatoren getragen. Beim Gewinn legte R&S ebenfalls zu, wenngleich die Margen gegenüber dem aussergewöhnlich starken Vorjahr zurückkamen. Das EBITDA erhöhte sich um 28%, die Marge ging von 23.9% auf 20.9% zurück. Auch hier macht sich der ganzjährige Einbezug von Kyte bemerkbar.

…und zunehmende Aufträge

Die wichtigste Stütze für den weiteren Wachstumskurs liefert der Auftragseingang. Er erhöhte sich um 56% auf CHF 476.8 Mio., während der Auftragsbestand um 17% auf CHF 325.7 Mio. zulegte. Über zwölf Monate lag das Book-to-Bill-Verhältnis in jedem einzelnen Monat über eins. Ende Februar 2026 war der Backlog bereits auf mehr als CHF 337 Mio. gestiegen. Besonders komfortabel ist die Visibilität bei Leistungstransformatoren: Hier reicht das Auftragsbuch bis ins erste Quartal 2028. Diese hohe Nachfrage möchte R&S mit neuen Kapazitäten bedienen. Das Werk für ölgekühlte Verteiltransformatoren im polnischen Bochnia wird daher weiter hochgefahren. In Lodz soll die neue Fabrik im vierten Quartal 2026 den Betrieb aufnehmen und 2027 die ersten Auslieferungen ermöglichen. Hinzu kommen Erweiterungen für Giessharztransformatoren in Abu Dhabi, Italien und Polen.

Wachstumspotenzial sieht die Gruppe insbesondere bei Rechenzentren, Batteriespeichern, Photovoltaikanlagen, der Elektrifizierung von Häfen sowie bei Leistungstransformatoren für erneuerbare Energien in Deutschland. Für den jeweils rollierenden Dreijahreszeitraum stellt das Management ein organisches Umsatzwachstum von jährlich 8% bis 12% und eine EBITDA-Marge von 19% bis 21% in Aussicht. Ein konkretes Ziel für das Wachstum des Reingewinns nennt R&S zwar nicht, doch soll die Dividende je Aktie CHF 0.50 betragen. Klarheit über das laufende Jahr dürfte das Trading-Update zum ersten Halbjahr am 5. August liefern. Am 16. September folgt dann der vollständige Halbjahresbericht.

Investieren oder Traden? Sie haben die Wahl

An der Börse war von der operativen Dynamik zuletzt wenig zu sehen: Die Aktie bewegt sich seit Monaten seitwärts. Für Anleger, die weder auf einen raschen Ausbruch noch auf einen Einbruch setzen, kann ein Barrier Reverse Convertible deshalb eine Alternative zum Direktinvestment sein. Leonteq bietet ein entsprechendes Produkt mit einer Laufzeit von einem Jahr noch bis zum 31. Juli zur Zeichnung an. Der Coupon in Höhe von 15.53% p.a. ermöglicht bereits bei stagnierenden Kursen eine attraktive Rendite. Der Coupon wird vierteljährlich ausgeschüttet, die erste Beobachtung für eine vorzeitige Rückzahlung findet nach sechs Monaten statt. Die Barriere befindet sich bei 59% des Startwertes und damit auf einem Niveau, das die Aktie seit 2024 nicht mehr unterschritten hat.