Reddit spurtet aufs Parkett

«Beim Spielen müssen viele verlieren, damit wenige gewinnen können», sagte einst der britische Dramatiker und Nobelpreisträger George Bernard Shaw. Dieser Satz besitzt nicht nur im klassischen Casino Gültigkeit, er lässt sich auch auf die Börse übertragen. Diesen «wenigen Gewinnern» wollten vor rund drei Jahren die Privatanleger Paroli bieten und haben sich im Reddit-Forum «Wallstreetbets» dazu verabredet, Aktien von Firmen zu kaufen, auf deren Kursverfall Hedgefonds gewettet hatten. Die konzertierten Aktionen, das prominenteste Beispiel ist GameStop, führten bei einigen Institutionellen zu milliardenschweren Verlusten. Bei Reddit dagegen zu einer milliardenschweren Bewertung. Das Online-Forum schaffte jüngst den Sprung an die Börse.

Immense Reichweite

Reddit wurde 2005 gegründet und hat über die Jahre stark an Beliebtheit gewonnen. Im Schlussviertel 2023 waren täglich im Schnitt rund 73 Mio. Personen auf der Plattform aktiv. Die Firma besteht aber nicht nur aus Wallstreetbets, User tauschen sich in vielen Foren über alle möglichen Themen aus. Laut Mitbegründer und Vorstandschef Steve Huffman ermöglichen die mehr als 100‘000 Online-Foren, die als «Subreddits» bezeichnet werden, Gespräche über Themen, die von «Erhabenem bis Lächerlichem, Trivialem bis Existenziellem, Komischem bis Ernsthaftem» reichen.

Umsätze erzielt die in San Francisco ansässige Gesellschaft derzeit vor allem mit Werbung. Auf USD 804 Mio. beliefen sich die Erlöse im vergangenen Jahr, das war ein Anstieg von einem Fünftel. Genau in diesem Tempo soll es auch weitergehen. Laut der Nachrichtenagentur Bloomberg gab das Unternehmen auf einer Roadshow Hinweise darauf, dass der Umsatz 2024 um weitere 20% zulegen soll. Darüber hinaus wird im laufenden Jahr die Gewinnschwelle auf Basis des bereinigten Ebitda erwartet.

Viele Wachstumschancen

Neben dem anstehenden Break-even versprüht Reddit auch Fantasie hinsichtlich Künstlicher Intelligenz (KI). Auf der IPO-Marketing-Roadshow wurde die Technologie als Wachstumsbereich angepriesen. Die Inhalte von Reddit werden schon heute als Input für das Training und die Feinabstimmung von KI-Sprachenmodellen angeboten. Nun soll die Monetarisierung dieser Nutzung erfolgen, das heisst, Entwickler, die auf die Daten des Unternehmens zugreifen möchten, müssen eine Gebühr entrichten. Laut Reuters hat Reddit kürzlich einen Datenlizenzvertrag mit Google im Wert von rund USD 60 Mio. pro Jahr abgeschlossen.

«Im Grunde sind wir ein Wachstumsunternehmen. Um unsere Mission zu erfüllen, wollen wir die Nutzerzahl und die Community vergrössern», gab COO Jen Wong jüngst als Leitlinie aus. Doch zielt Reddit nicht nur auf die Masse an Nutzern ab, sondern auch auf die Qualität. Die Firma bietet dazu eine Premium-Mitgliedschaft für USD 6 pro Monat an, mit dem User unter anderem Werbung aus ihrem Feed entfernen können. Je mehr diese Funktion wählen, desto höher fällt der ARPU, also der Umsatz pro monatlichem Nutzer, aus. Dieser legte von 2021 bei USD 0.81 auf etwa USD 1.19 in 2022 zu.

Generell befindet sich Reddit in einem Wachstumsmarkt. Laut dem Datenspezialisten Statista nutzten 2022 weltweit mehr als 4.59 Mrd. Menschen soziale Medien, bis 2027 soll die Zahl voraussichtlich auf fast 6 Mrd. steigen. Der Social-Media-Werbemarkt bewegt sich dazu synchron mit nach oben. Das Anzeigenvolumen wird in diesem Jahr weltweit auf EUR 214 Mrd. geschätzt und soll sich gemäss Prognose bis 2029 auf EUR 317 Mrd. erhöhen, dies entspricht einer erwarteten jährlichen Steigerungsrare von 8.2%.

Erfolgreiches Debüt

Angesichts dieser Wachstumsaussichten wundert es nicht, dass der Börsengang am 21. März ein voller Erfolg war. Die Zuteilung erfolgte am oberen Ende der Preisspanne bei USD 34 pro Anteilsschein und bewertete die Internetplattform mit USD 6.4 Mrd. Damit war das Potenzial der 22 Mio. angebotenen Aktien aber nicht ausgereizt, der Newcomer beendete seinen ersten Handelstag in New York mit einem Plus von 48% bei USD 50.44. Mit ARK Invest begrüsste Reddit auch einen prominenten Investor, der beim Debüt knapp 10‘000 Reddit-Aktien ergatterte. Wenige Tage später markierte der Titel sogar auf Intraday-Basis ein Allzeithoch bei USD 63.75, was knapp dem doppelten Wert des IPO-Preises entspricht.

Anschliessend setzte aber eine Konsolidierung ein und der Kurs bewegt sich wieder auf dem Niveau des ersten Handelstages. Experten sind sich auch unsicher über die weitere Entwicklung des Börsenneulings. Zu ersten Einschätzungen kam es von den beiden US-Brokern Bernstein und Baird. Erstgenannter nahm dabei eine skeptische Haltung gegenüber der Fähigkeit von Reddit ein, profitabel zu werden und stufte den Titel mit «Underperform» und einem Kursziel von USD 40 ein. Baird ist etwas optimistischer und startete mit einem «Neutral»-Rating und einem fairen Wert von USD 50 aufgrund der gesunden Nutzerbasis und dem Potenzial für Margenwachstum. Die grossen Häuser Morgan Stanley, Goldman Sachs, JPMorgan und Bank of America, welche die Emission begleiteten, müssen mit ihrer Ersteinschätzung noch bis Mitte April warten.

Teilgeschützt zuschlagen, überproportional verdienen

Doch nicht allein die Grossbanken werden über die Zukunft der Reddit-Aktie entscheiden. Die Trader auf der Social-Media-Plattform könnten bei dem Titel ebenfalls ein Wörtchen mitreden und ihn beispielsweise in den Club der «Meme-Aktien» aufnehmen. Während dies aber noch Zukunftsmusik und mit Unsicherheiten verknüpft ist, lässt sich mit Renditeoptimierungsprodukten bereits heute teilgeschützt auf Gewinnjagd gehen. Die Basler Kantonalbank (Rating: Fitch AAA, S&P AA+) hat zwei neue Softcallable Barrier Reverse Convertibles mit erstklassigen Konditionen am Start: Das auf Schweizer Franken lautende Produkt stellt bei einer Höchstlaufzeit von einem Jahr einen Coupon von hohen 20% p.a. in Aussicht. Einen noch höheren Ertrag wirft das auf USD lautende Produkt ab. Dieser BRC bringt es auf eine Verzinsung von stolzen 24% p.a. Die Barrieren befinden sich bei beiden Produkten bei 49% der Startwerte, was im Umkehrschluss einem Risikopuffer von 51% entspricht. Damit liegt sich die Barriere deutlich unter dem IPO-Kurs. Aufgrund der Softcallable-Funktion kann sich die Maximallaufzeit von einem Jahr auf höchsten 6 Monate reduzieren.