Monatlicher Krypto Marktüberblick Juni

Von Friedrich Herzog

Der gegenwärtige Zustand des Kryptomarktes zeichnet sich durch eine Beruhigung aus, die durch niedrige Handelsvolumen und eine allgemeine Abnahme der Liquidität gekennzeichnet ist. Historisch betrachtet fallen solche Tiefstände im Handelsvolumen häufig mit zyklischen Markttiefs zusammen. Aufgrund eines begrenzten freiwilligen Angebots gegenüber einer potenziellen Steigerung der Nachfrage, die durch eine Veränderung der Zentralbankpolitik ausgelöst werden könnte, und durch eine Abschwächung der Inflation in den meisten Industrienationen unterstützt wird, scheinen sich die Risiken positiv zu verändern.

Darüber hinaus lässt die Saisonalität der Renditen vermuten, dass die zweite Jahreshälfte im Hinblick auf risikoadjustierte Renditen vorteilhafter sein könnte. Des Weiteren zeigt der Optionsmarkt eine positive Stimmung, wobei der implizierte Bitcoin-Volatilitätsindex derzeit auf seinem niedrigsten Stand seit Sommer 2022 verweilt. Insgesamt sind wir der Meinung, dass das gegenwärtige Investitionsumfeld positiv ist und Marktkorrekturen als Kaufgelegenheiten betrachtet werden sollten.

Ruhige Märkte

In jüngster Zeit waren die Kryptomärkte relativ ruhig. Insbesondere beobachten wir fallende Handelsvolumen und geringere Liquiditätsniveaus, da einige Market Maker ihre Aktivität zurückfahren (z.B. Jane Street und Jump Crypto). Aus historischer Sicht liegen die Handelsvolumen in ETH und BTC beispielsweise jetzt auf einem Niveau, welches zuletzt Ende 2019 der Fall war. Zyklische Tiefststände bei den Handelsvolumen tendieren dazu, auch mit zyklischen Markttiefs zusammenzufallen, wie es in der zweiten Grafik unten zu sehen ist.

Wie wir bereits zuvor erwähnt haben, glauben wir, dass die Risiken in der aktuellen Umgebung überschaubar sind und wir erwarten, dass das freiwillige Angebot gegenüber einer potenziellen Nachfragesteigerung gering bleibt. Wir erwarten, dass eine Veränderung der globalen Zentralbankpolitik der Katalysator für eine solche Nachfragesteigerung sein wird (natürlich gilt dies auch für andere Assets). Der Druck, der einen solchen “Pivot” unterstützen würde, steigt, wie man zum Beispiel in Deutschland beobachten kann, wo die neuesten Wirtschaftsdaten eine «starke Verlangsamung der Inflation» im Mai anzeigen.

Geringe Handelsvolumina

Die Handelsvolumina sind auf mehrjährigen Tiefstständen, was auf eine gedämpfte Marktumgebung hindeutet.

Handelsvolumen und Preiszyklen

Der jüngste Rückgang des Handelsvolumens steht im Zusammenhang mit einer gelassenen Preisentwicklung.

Darüber hinaus kehren die Korrelationen von Krypto (repräsentiert durch Bitcoin) zu Aktien zu den Vorkrisenniveaus von 2020 zurück, was wir als eine «Normalisierung» betrachten. Eine langfristige historische Analyse legt nahe, dass die hohen Korrelationen von 2022 eher die Ausnahme als die Regel waren. Tatsächlich waren die Korrelationen zwischen traditionellen Anlageklassen wie Aktien und Anleihen statistisch gesehen sogar noch extremer.

Korrelation mit Aktien

Wir sind wieder im «normalen» Bereich einer geringen Korrelation mit globalen Aktien.

Saisonalität

In Anbetracht der beeindruckenden YTD-Performance von Krypto-Assets erreichen uns häufig Fragen, ob wir noch weiteres Aufwärtspotenzial sehen. Obwohl wir generell davon absehen, den idealen Zeitpunkt für Markteinstiege vorhersagen zu versuchen, könnte es dennoch aufschlussreich sein, einen Blick auf die historische Saisonalität der Renditen verschiedener Anlageklassen zu werfen. Bei Betrachtung der Daten seit 2015 können wir die durchschnittlichen risikoadjustierten Renditen für verschiedene Anlageklassen und Bitcoin ermitteln. Interessanterweise zeigt sich, dass die zweite Jahreshälfte in Bezug auf risikoadjustierte Renditen für die meisten Anlageklassen, mit Ausnahme von Gold, tendenziell attraktiver erscheint.

Saisonalität in den Renditen

Die Geschichte deutet darauf hin, dass Risikoanlagen un der zweiten Hälfte eines Kalenderjahres eine überdurchschnittliche Performance zeigen.

Marktstimmung

Abschließend sei angemerkt, dass angesichts seitwärts tendierender Märkte das “Sentiment” auf den Optionsmärkten historische Tiefstände erreicht hat. Im Folgenden stellen wir den Bitcoin-Volatilitätsindex dar, der ein Indikator für das erwartete Risiko in der Zukunft auf dem Markt ist. Wir verzeichnen den niedrigsten Stand der erwarteten zukünftigen Volatilität seit dem Sommer 2022 und die derzeitigen Werte entsprechen etwa der Hälfte der langfristig realisierten Volatilität.

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